הצטרפו לניוזלטר הסודי שלנו!
אנחנו גם שונאים ספאם אז מבטיחים לא לבלבל לכם את השכל, רק דברים שווים
בעולם ההשקעות, לעיתים נדמה שחברות ציבוריות עוסקות לא רק במוצרים או שירותים אלא גם בניהול מדויק של תדמיתן מול השוק. אחת הדרכים הפופולריות לעשות זאת היא באמצעות רכישה עצמית של מניות (Buyback)? זהו מהלך שבו החברה קונה בחזרה מניות שלה מהשוק הפתוח ובכך מפחיתה את מספר המניות הקיימות. המהלך הזה עשוי להיראות טכני, אבל בפועל הוא טומן בחובו השפעות משמעותיות על מחיר המניה, על תשואת המשקיעים ועל המסר שהחברה שולחת לשוק.
בשנים האחרונות, יותר ויותר חברות החל מיצרניות טכנולוגיה ועד בנקים בחרו להשקיע עשרות מיליארדי דולרים ברכישה עצמית של מניות, לעיתים אפילו במקום לחלק דיבידנד או להשקיע בצמיחה עתידית. האם מדובר באסטרטגיה פיננסית חכמה שמיטיבה עם המשקיעים? או אולי בתמרון קצר טווח שנועד "לייפות" את התמונה? במאמר זה אעמיק בהבנת המנגנון, אסקור את היתרונות והחסרונות ואבחן כיצד משקיעים פרטיים יכולים להבין טוב יותר מה עומד מאחורי כל הודעת Buyback.
רכישה עצמית של מניות, או באנגלית Stock Buyback, היא פעולה שבה חברה ציבורית בוחרת לקנות בחזרה מניות שלה שנסחרות בשוק. לאחר הרכישה, המניות לרוב נמחקות או נשמרות במאזן החברה ובפועל מצמצמות את כמות המניות הקיימות בידי הציבור.
המטרה המרכזית של מהלך זה היא הפחתת היצע המניות, מה שמוביל באופן תיאורטי, לעלייה ברווח למניה (EPS) ולחיזוק ערך המניה עבור בעלי המניות הקיימים. מבחינת חשבונאות פיננסית, מאחר שהרווח הכולל של החברה מתחלק על פני פחות מניות, היחס משתפר גם אם הרווח עצמו לא השתנה.
ישנן מספר דרכים עיקריות:
רכישה בשוק הפתוח: החברה מבצעת קנייה רגילה של מניות בבורסה, בהדרגה ובתנאים משתנים.
הצעת רכש (Tender Offer): החברה מציעה לבעלי המניות למכור לה כמות מסוימת במחיר קבוע מראש.
רכישה פרטית: הסכמה בין החברה לבעל מניות גדול למכור מניות מחוץ לבורסה, לרוב במחיר מוסכם.
המהלך דורש לעיתים קרובות אישור הדירקטוריון וגם דיווח לרשות ניירות ערך, תלוי במדינה ובגודל הרכישה. חשוב לציין כי לחברה אין התחייבות להשלים את כל הסכום שאושר זו לרוב הצהרת כוונות בלבד.
רכישה עצמית אינה חדשה, אך הפכה בשני העשורים האחרונים לכלי מרכזי בארסנל של חברות גדולות לעיתים כאמצעי חלופי לחלוקת דיבידנדים ולעיתים כאות לשוק כי ההנהלה מאמינה שערך המניה נמוך מהשווי האמיתי של החברה.
מאחורי רכישה עצמית של מניות מסתתרות לא מעט סיבות אסטרטגיות חלקן פיננסיות, אחרות תדמיתיות ויש גם כאלה שמושפעות משיקולים של מיסוי או בונוסים להנהלה. להלן הסיבות המרכזיות שבגינן חברות בוחרות לבצע מהלך כזה:
כאשר מספר המניות הקיימות קטן, הרווח הכולל של החברה מתחלק על פני פחות מניות מה שמוביל לעלייה ברווח למניה. מאחר שזהו אחד המדדים המרכזיים שבהם משקיעים ואנליסטים משתמשים להערכת ביצועי חברה, מדובר בכלי חזק לשיפור התמונה הפיננסית גם בלי שינוי אמיתי ברווח הכולל.
חברות רבות משתמשות ברכישה עצמית כאיתות לביטחון עצמי. כאשר הנהלת החברה בוחרת לקנות את המניה שלה עצמה, היא בעצם אומרת לשוק: "אנחנו מאמינים שהמניה שלנו שווה יותר מהמחיר הנוכחי". עבור משקיעים, זה יכול להתפרש כסימן מעודד ולעיתים אף להוביל לעלייה במחיר המניה.
כאשר לחברה יש רמות גבוהות של מזומנים ואין לה הזדמנויות השקעה מובהקות (כמו מיזוגים, פיתוח מוצרים או הרחבת פעילות), רכישה עצמית הופכת לאופציה "נוחה" להחזר ערך לבעלי המניות במקום לחלק דיבידנד.
בחברות רבות, שכר ההנהלה והבונוסים תלויים במחיר המניה או ברווח למניה (EPS). לכן, רכישה עצמית עשויה לשפר מדדים אלו, ולעיתים אף משמשת ככלי עקיף להגדלת תגמולים מה שמעורר לעיתים ביקורת ציבורית.
כאשר החברה מעניקה לעובדים אופציות או מניות כהטבה, נוצר דילול של בעלי המניות הקיימים. רכישה עצמית מסייעת לקזז את ההשפעה הזו על ידי קנייה חוזרת של מניות חדשות שיצאו לשוק.
רכישת מניות עצמית יכולה לשמש גם ככלי טקטי למניעת השתלטות עוינת, במיוחד כאשר היא מבוצעת בסמיכות להצעת רכש חיצונית. צמצום מספר המניות הפנויות מגביר את שליטת ההנהלה ומקשה על שחקן חיצוני להשיג רוב.
כאשר חברה מודיעה על רכישה עצמית של מניות, למשקיעים פרטיים כדאי לא להסתפק בכותרת אלא להבין את ההקשר, את המניעים האפשריים, ואת ההשפעה בפועל על ההשקעה שלהם.
אמנם מהלך כזה עשוי להוביל לעלייה זמנית במחיר המניה או לשיפור בנתוני הרווח למניה (EPS), אך זה לא בהכרח מעיד על חוזקה אמיתית של החברה. לעיתים מדובר במהלך קוסמטי שנועד "לייפות" את הדוחות במיוחד כשאין צמיחה אמיתית בהכנסות או ברווח.
אם החברה מממנת את הרכישה באמצעות הלוואות או הגדלת החוב זה סימן אזהרה. במצב כזה היא עלולה להכביד על עצמה לטווח הארוך, בעיקר אם תנאי השוק משתנים (למשל, עליית ריבית).
העיתוי שבו מבוצעת הרכישה חשוב: האם היא מתרחשת כשהמניה בשפל? כשהשוק תנודתי? רגע לפני פרסום דוחות? או אולי סביב מימושי אופציות של ההנהלה? לפעמים הרכישה משרתת מטרות פנים-ארגוניות ולא את טובת המשקיעים.
חברות שמבצעות רכישות עצמיות בצורה עקבית, כחלק ממדיניות החזר ערך למשקיעים (כמו שילוב של דיבידנד ורכישות), נתפסות לעיתים כחברות אמינות ובעלות חשיבה ארוכת טווח. לעומת זאת, רכישות חד פעמיות, בעיקר כשהן באות במקום השקעה בפיתוח או שיפור תפעולי עלולות לעורר חשד.
משקיעים חכמים קוראים את הדוחות הכספיים, בודקים את תוכנית הרכישה לעומק ושואלים: "האם זו הדרך הטובה ביותר להשתמש בכסף?" ורק לאחר מכן מגבשים דעה. רכישה עצמית יכולה להיות הזדמנות- אבל גם מלכודת.
משקיעים עם חשבון מסחר עצמאי, יכולים להרוויח מרכישות עצמיות רק אם הם יודעים לקרוא את המפה נכון. כשחברה מודיעה על מהלך כזה, זו הזדמנות לבחון האם מדובר באות חיובי שמעיד על ביטחון ההנהלה ויציבות פיננסית, או דווקא בניסיון להסתיר חולשה עסקית.
אם מדובר בחברה עם תזרים חזק, יחס חוב נמוך והיסטוריה של התנהלות אחראית, הרכישה העצמית עשויה להיות אינדיקציה להזדמנות השקעה במיוחד אם המניה נסחרת מתחת לשווי ההוגן.
בנוסף, רכישות עצמיות מצמצמות את מספר המניות ומגבירות את חלקו של כל משקיע במניות החברה, מה שעלול לתרום לעליית ערך בטווח הארוך.
עם זאת, חשוב לא להתלהב אוטומטית אלא לבדוק לעומק את המניעים, את מקורות המימון ואת ההתנהלות הכללית של החברה. הבנה כזו יכולה להפוך הודעה יבשה לבונוס אמיתי עבור המשקיע הסבלני והביקורתי.
בשנים האחרונות רכישות עצמיות של מניות הפכו ממהלך נקודתי לתופעה שמעצבת את שוק ההון העולמי. בארה״ב לבדה, חברות במדד S&P 500 ביצעו רכישות בהיקף שיא של כ-923 מיליארד דולר בשנת 2022, והמספרים נשארו גבוהים מאוד גם ב-2023. ענקיות כמו אפל, מטא, גוגל ובנקים כמו למשל Bank of America משקיעות עשרות מיליארדי דולרים ברכישות עצמית מדי שנה. אפל, לדוגמה, מחזיקה בשנים האחרונות בתוכנית רכישה עצמית הגדולה בעולם, שממשיכה לחזק את מחיר המניה גם בתקופות בהן השוק כולו תנודתי.
מהניסיון והמעקב אחרי השוק, אפשר לראות בבירור שהמהלך הזה לא תמיד נובע מצמיחה עסקית אלא לעיתים משמש ככלי לשיפור המדדים הפיננסיים (כמו הרווח למניה), או כדי לשדר ביטחון למשקיעים. לצד זאת, היו גם מקרים בעייתיים: לא מעט חברות בחרו לממן רכישות עצמית באמצעות חוב בתקופות של ריביות נמוכות, ורק לאחר מכן נאלצו להתמודד עם נטל חוב כבד כשהסביבה הכלכלית השתנתה.
המגמה הברורה היא שרכישות עצמיות הפכו לכלי מרכזי עבור חברות גדולות להחזרת ערך למשקיעים. יחד עם זאת, המשקיע הפרטי צריך לבחון כל הודעה כזו בזהירות לבדוק מה מצב החברה, האם יש לה עודפי מזומנים או שהיא מממנת את הרכישה בחוב, ומהן הסיבות האמיתיות שעומדות מאחורי המהלך.
כאשר חברה מודיעה על רכישה עצמית של מניות, זה עלול להיראות כמו חדשות טובות אבל לא תמיד זה באמת כך. הנה מה שמשקיע פרטי צריך לבדוק ולעשות, בהתאם למצבו:
בדוק מה הסכום ומה היקף הרכישה ביחס לשווי החברה. האם מדובר ברכישה משמעותית שתשפיע על המספר הכולל של המניות או רק מהלך סמלי?
קרא את הדוחות וההודעות לעיתונות. האם לחברה יש מזומן פנוי למהלך הזה? האם הרווחים שלה תומכים בזה? האם יש גידול בעסק או שהקנייה באה "לחפות" על קיפאון?
בחן אם מדובר במגמה עקבית. האם החברה מבצעת רכישות עצמיות באופן רציף לאורך השנים, כחלק ממדיניות ברורה, או שזה צעד נקודתי?
שאל את עצמך אם הסיבה שבגללה קנית את המניה עדיין רלוונטית. קנייה עצמית עשויה לתמוך במחיר המניה בטווח הקצר, אבל אם הבסיס העסקי מתערער זה לא מספיק.
בדוק אם החברה נסחרת מתחת לשוויה ההוגן. לעיתים קנייה עצמית מאותתת שהמניה זולה לדעת ההנהלה זה יכול להיות סימן להזדמנות.
הסתכל על המגמה הכללית של החברה. האם מדובר בחברה עם תזרים מזומנים חזק, רווחים יציבים וניהול איכותי? או בניסיון "להחזיר את האמון" בשוק אחרי תקופה קשה?
השווה מול חברות אחרות בענף. האם רק החברה הזו מבצעת קנייה עצמית? מה המתחרות עושות? האם מדובר ביוזמה ייחודית או במגמה ענפית?
בדוק את מקורות המימון. רכישה עצמית שממומנת מחוב עלולה להעיד על סיכון גבוה יותר במיוחד אם לחברה אין הכנסות חוזרות או יציבות עסקית.
כשאתה כבר מחזיק במניה והחברה יציבה: אם ההשקעה שלך מבוססת על ניתוח ארוך טווח, והחברה ממשיכה לתפקד היטב אז אין סיבה להגיב לכל מהלך טקטי כמו Buyback. תן לזמן ולעסק לעבוד בשבילך.
כשההודעה כללית מדי או חסרת משמעות מעשית: לעיתים החברה מודיעה על "תוכנית רכישה עצמית עד 5 מיליארד דולר", אבל לא מבצעת בפועל שום רכישה. במקרים כאלה, עדיף לחכות למעשים ולא להתרגש מדיבורים.
כשאין שינוי בתמונה העסקית: אם הקנייה העצמית לא משנה את סיפור הצמיחה של החברה, לא משפיעה על התחזיות ולא נובעת משיקולים חריגים אז אין בכך סיבה לשנות את עמדתך.
כשאתה לא בטוח מה לעשות: חוסר ודאות הוא לא אויב אלא איתות לחשוב שוב. אם אתה לא מבין למה החברה מבצעת את המהלך, עדיף להמתין, להעמיק וללמוד ולא לפעול מתוך לחץ או FOMO
כשהנהלה של חברה כמו למשל בנק אוף אמריקה מודיעה על מהלך כפול גם העלאת דיבידנד וגם רכישה עצמית של מניות זה בדרך כלל איתות חזק לאמון פנימי ביציבות וברווחיות החברה. מצד אחד, העלאת הדיבידנד מגדילה את התזרים שאתה מקבל ישירות לחשבון כלומר, יותר כסף בכיס. מצד שני, רכישה עצמית מקטינה את מספר המניות בשוק ולכן כל מניה שאתה מחזיק מייצגת נתח גדול יותר מהרווחים העתידיים של החברה.
התוצאה היא שיפור בתשואה הכוללת על ההשקעה: גם דרך הדיבידנד וגם דרך עליית ערך פוטנציאלית של המניה עצמה. זה גם מהלך שמאותת לשוק שהבנק לא רק מחזיק בעודפי מזומנים, אלא גם לא רואה כרגע אלטרנטיבה טובה יותר להשקיע בה את הכסף מה שמחזק את התחושה שהעסק יציב ובשל.
עם זאת, תמיד חשוב להסתכל גם על התמונה הרחבה: מה מקורות המימון של הרכישה, האם המגמה הזו עקבית, והאם הרווחים באמת תומכים בדיבידנד הגבוה יותר לאורך זמן.
מהלך כזה הוא בהחלט חדשות טובות למשקיע אבל לא תחליף לחשיבה ביקורתית.
רכישה עצמית של מניות היא אחד הכלים החזקים ביותר שיש בידי הנהלה ציבורית להשפיע על המניה שלה לטוב ולרע. מצד אחד, זה יכול להיות מהלך אסטרטגי לגיטימי: שימוש בעודפי מזומנים כדי לחזק את ערך המניה, להגדיל את חלקו של המשקיע הקיים ולשדר ביטחון לשוק. מצד שני, לא חסרות דוגמאות למניפולציות "קוסמטיות" ושימוש בכלי הזה כדי להרים מדדים באופן מלאכותי, להסתיר חולשה עסקית או לעזור להנהלה לעמוד ביעדי בונוסים.
אז האם זו אסטרטגיה או מניפולציה? התשובה היא: תלוי. תלוי מי החברה, מה מצבה הפיננסי, איך היא מבצעת את המהלך, ובעיקר מה מניע אותה.
משקיעים פרטיים צריכים ללמוד לזהות את ההבדל, לא להתרגש מכל כותרת ולבחון כל מהלך בהקשר הרחב שלו.
לפעמים זו באמת הזדמנות ולפעמים זו רק אשליה.
אנחנו גם שונאים ספאם אז מבטיחים לא לבלבל לכם את השכל, רק דברים שווים
הצטרפו לקבוצת הפייסבוק שלנו
הצטרפו לקבוצת הפייסבוק שלנו
האקסל לניהול תקציב של פיננקה עושה לכם סדר בכספים!
חדש! עכשיו בגרסה 3.0: תוכלו לעקוב בקלות אחרי ההכנסות וההוצאות, לתכנן את התקציב שלכם מראש ולראות גרפים ודוחות מתקדמים בלחיצה. הורידו עכשיו והתחילו לנהל את הכלכלה שלכם בצורה פשוטה, חכמה ויעילה!
מידע מקצועי נוסף עבורכם
